2025年三季报点评：工业AI质检配备领军者3C及新能源双轮驱动

　　事情：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司完成经营收入2.1亿元，同比削减8.5%，完成归母净利润522万元，同比削减71.7%。2025Q3公司完成经营收入9319万元，同比削减5.7%，完成归母净利润1039万元，同比添加130.5%。前三季度成绩有所下滑首要受交给周期影响。

　　Meta协作继续推动，拼装设备有望连续放量。消费电子范畴，来自苹果的订单首要有VC、无线充电、VCM、智能眼镜和MIM件等的检测配备，以及亚马逊和Meta的智能眼镜拼装配备。新能源范畴最重要的包括来自宁德年代的锂电池AI质检配备。近年来，公司查验测验设备收入占比在70%以上，拼装设备收入占比在15%左右，随公司和Meta在智能眼镜拼装范畴的协作逐步推动，智能拼装设备占比有望提高。

　　存货及合同负债明显地添加。到2025年三季度末，公司存货为3.75亿元，合同负债为7517万元；2024年底存货为1.36亿元，合同负债为1511万元。合同负债和存货增幅较大首要系订单量添加，对应的预收账款与宣布产品添加所导致，首要订单增量来自新能源锂电池的检测配备和3C范畴VC均热板的检测配备。

　　毛利率坚持较高水准，前期项目开发导致费用率上升。2025年前三季度，公司毛利率为40.2%，同比削减4.5个百分点，首要系单个项目毛利率动摇影响；期间费用率为43.6%，同比添加5.5个百分点，首要系新范畴拓宽前期出售及办理费用率添加较多；净利率为2.5%，同比削减5.6个百分点。公司继续坚持高强度研制投入，2025年前三季度，公司研制费用为4484万元，研制费用率到达21.4%。

　　参股四川力能、合资新设宏旗荣锂，进军固态电池范畴。依据公告，公司经过股权转让及增资的方法直接持有四川力能19.81%的股权，四川力能致力于超高液压成套机械的研制、制作与出售，根本的产品为冷等静压机、温等静压机，产品可大规模的使用在HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池等范畴；公司经过新设公司方法直接持有宏旗荣锂40%的股权，致力于智能操控办理系统集成、系统集成软件、应用于各类新式职业的消费级电池模组以及资料范畴。

　　盈余猜测与出资主张。估计公司2025-2027年归母净利润分别为0.5、1.0、1.7亿元，对应当时股价PE分别为93、42、26倍，未来三年归母净利润复合增速为56%。考虑公司为国内工业AI质检领军企业，深度绑定消费电子、新能源范畴中心客户，订单坚持快速地添加，一起固态电池新范畴拓宽敏捷，给予2026年55倍估值，对应目标价106.70元，初次掩盖，给予“买入”评级。